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市場(chǎng)行(xíng)情
華泰期貨鋼材期貨周報：鋼企利潤、開(kāi)工雙雙回升，鋼價下行(xíng)格局有(yǒu)望重演
桂林巨神鷗貿易有限公司
2016-01-11 11:19:55
上(shàng)周黑(hēi)色系期貨闆塊先漲後跌趨勢在主力合約表現淋漓盡緻，周一周二五大(dà)主力合約紛紛錄得(de)12月份期價反彈以來(lái)的高(gāo)點，以螺紋為(wèi)例，周二盤中最高(gāo)觸及1846點，較月初的低(dī)點1618反彈幅度超過14%。但(dàn)随後期價反彈動力明(míng)顯不足，現貨價格亦呈現止漲下調，至周五收盤五大(dà)主力合約均以下跌收尾，螺紋主力跌幅相對最小(xiǎo)在1.57%，原料端礦石焦炭跌幅均超過3%。成交持倉方面，除焦煤主力較節前成交縮量20%外，其他主力合約均有(yǒu)5%以上(shàng)增量，熱軋成交較節前提升40%，其持倉也有(yǒu)4%的增加，但(dàn)受行(xíng)情攀升止步影(yǐng)響螺紋和(hé)煤焦主力的持倉則均有(yǒu)7%以上(shàng)的減持，以螺紋為(wèi)例，上(shàng)周螺紋主力多(duō)空(kōng)持倉前三席位均較節前減持，多(duō)頭首席華泰減持1.3萬手和(hé)空(kōng)頭首席永安減持2.8萬手，兩家(jiā)機構周減持幅度均在17%以上(shàng)，這一減持幅度分别高(gāo)出多(duō)空(kōng)前20席整體(tǐ)減持幅度約5-7個(gè)百分點。受1月主力合約進入交割月影(yǐng)響，上(shàng)周螺紋鋼倉單集中注冊顯著，由節前5000多(duō)噸增加至周五的1.2萬噸，增幅1.4倍以上(shàng)，當前螺紋1月合約單邊持倉對應的螺紋鋼為(wèi)19萬噸，遠高(gāo)于可(kě)交割數(shù)量，預計(jì)近月合約交割前将有(yǒu)大(dà)量空(kōng)單因未能交割而離場(chǎng)，這也是1月合約未能跟随主力下跌的重要原因之一。
基本面，期貨盤面回調同樣制(zhì)約個(gè)别地區(qū)現貨價格的反彈，上(shàng)周華東華北地區(qū)螺紋鋼現貨價格整體(tǐ)漲勢回落，其中京津滬地區(qū)漲幅回落至20-30元/噸，而杭州地區(qū)則率先周跌40元/噸。熱軋周內(nèi)現貨價格走勢亦呈現漲幅回落，當前華中、東北地區(qū)仍保持30-50元/噸的周漲幅，而華北地區(qū)漲幅僅有(yǒu)10元/噸，華東華南則均已回落，其中廣州周跌60元/噸。原料端，外盤礦石節後均回落，顯示在43美元處承壓明(míng)顯，至周五普氏和(hé)TSI指數(shù)均已回落至41美元。然而受前期外礦反彈刺激，上(shàng)周國産礦以及港口礦保持微弱漲幅，但(dàn)自上(shàng)周後期港口礦價已經開(kāi)始回落，當前報價在325元/濕噸。周初京唐港澳洲焦煤有(yǒu)10元/噸提價，而焦炭價格周內(nèi)均保持穩定。根據筆者持續跟蹤的煉鋼利潤來(lái)看，上(shàng)周華東華北兩地煉鋼利潤回升空(kōng)間(jiān)明(míng)顯收窄僅15-40元/噸，當前華北虧損在250元/噸左右，華東相對較高(gāo)在360-400元/噸虧損區(qū)間(jiān)。另從鋼聯統計(jì)數(shù)據也可(kě)得(de)出鋼企經營向好的結論，上(shàng)周全國鋼企盈利面提升5.5個(gè)百分點至12.88%，終結2015年四季度以來(lái)持續不足10%的盈利情況，而高(gāo)爐開(kāi)工情況也在利潤提升刺激下首現回升，環比節前一周有(yǒu)0.49個(gè)百分點的提高(gāo)。目前鋼企外礦庫存可(kě)用天數(shù)已經提升至24天，但(dàn)港口礦石庫存依然有(yǒu)增無減，最新已達9648萬噸水(shuǐ)平，而鋼材社會(huì)庫存情況上(shàng)周亦出現螺紋與線材的庫存增加，削弱了整體(tǐ)社會(huì)庫存去化水(shuǐ)平。
綜上(shàng)，在上(shàng)周的日報中筆者已經多(duō)次提及盤面價格的反彈回落，主要還(hái)是基于對反彈邏輯的再度思考：首先，本輪反彈始于汽車(chē)産銷向好帶動的冷軋品種反彈，但(dàn)行(xíng)至1個(gè)月後，占比鋼材消耗7%的汽車(chē)行(xíng)業很(hěn)難在反彈空(kōng)間(jiān)和(hé)時(shí)間(jiān)上(shàng)對整體(tǐ)鋼價形成更深層次的支撐；其次，供給端減産對于價格回升的配合，也在煉鋼利潤持續修複的過程中變得(de)“默契度”下降，上(shàng)周鋼企開(kāi)工和(hé)産能利用雙升就是很(hěn)好的說明(míng)。基于對當前供需面的判斷，筆者初步認為(wèi)，鋼價下行(xíng)格局将再度上(shàng)演，但(dàn)考慮到前文提及的近月交割波動增強的影(yǐng)響，建議對于空(kōng)頭機會(huì)的把握放在交割完成之後更加穩健，短(duǎn)期波動增強投資者可(kě)把握日內(nèi)投機機會(huì)。
